【债市观察】六月首周债市震荡整理 暂停逆回购投放引发获利盘离场

新华财经北京6月8日电（王菁）上周（6月1日-5日）债市多空博弈激烈，收益率整体走出创新低后反弹、关键点位反复震荡的走势。在月初流动性宽松叠加基本面预期偏弱等背景下，收益率曲线小幅趋于平坦，此后央行暂停逆回购投放引发市场平衡交投选择，部分获利盘集中离场。全周，10年期国债围绕1.71%-1.72%、30年期国债围绕2.19%-2.20%窄幅震荡，1.70%与2.18%成为市场关注的关键阻力位。交投目前缺乏进一步利多催化，收益率有效突破难度提升。

行情回顾

2026年6月5日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期分别报1.18%、1.24%、1.28%、1.42%、1.55%、1.72%、2.2%、2.42%，较5月29日分别变动0.7BP、1BP、1BP、0BP、-1BP、1BP、-1BP、0BP。

具体来看，上周一和周二充裕的流动性与基本面预期偏弱助推多头发力，长短端利率同步走低，10年期新券、30年期超长债接连刷新低位，对应超长端国债期货站稳114关口；周三央行收紧公开市场操作、暂停逆回购投放，叠加官方舆论引导，市场获利盘集中离场，债市连续走弱，各期限收益率小幅抬升；周四市场信心修复，资金再度入场布局，收益率重回下行通道；周五券商集中减持离场，行情再度承压回落。市场普遍预判，若无降息落地，10年期很难有效击穿关键关口。

国债期货普遍窄幅波动，30年期主力合约全周累计下跌0.035%，10年期主力合约上涨0.073%，5年期主力合约下跌0.0046%，2年期主力合约下跌0.025%。

中证转债指数区间震荡，全周累计下跌0.278%，收于502。

一级市场

上周利率债合计发行44只、6240.36亿元，其中国债5只、3090.7亿元，政策性银行债23只、1140亿元，地方债16只、2009.66亿元。

据已披露公告，本周（2026年6月1日至6月5日）利率债计划发行51只、5633.04亿元，其中，国债2只、2400亿元，政策性银行债2只、400亿元，地方债47只、2833.04亿元。

海外债市

受地缘局势变化和强劲经济数据双重影响，上周美债收益率大幅上行。上周五公布的非农就业数据远超预期，成为推动美债收益率飙涨的核心催化剂。10年期美债收益率全周累计上行约8.3BPs，收报4.536%；2年期美债收益率累计上行14.6BPs，报4.16%。

具体来看，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，且3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。强劲的就业数据显著改变了市场对美联储货币政策的预期，利率期货市场显示交易员定价美联储在10月会议前加息约24个基点，而就在一周前市场预期首次加息时点还在明年3月。

公开市场

上周央行公开市场操作明显净回笼，体现月初“上收冗余资金”的政策意图。

周内央行逆回购投放2262亿元，到期9089亿元，逆回购净回笼6827亿元。其中6月3日至4日，央行公开市场逆回购连续两日投放“归零”。这是央行时隔近两年再次出现逆回购零投放，上一次发生在2024年8月7日。

中长期资金方面，6月5日央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，而当月3个月期买断式逆回购到期规模为8000亿元，实现净回笼3000亿元。这是央行连续4个月净回笼3个月期买断式逆回购。中标利率维持在1.4%附近，未受上月MLF降息影响，延续3月以来“量缩价平”的操作模式。

从利率走势看，月初资金利率并未因跨月因素退出而显著回落。DR001收于1.34%，较前一周末上行约1BP；DR007收于1.38%，与前一周基本持平。DR007与7天OMO利率利差收于-1.78BP，资金利率与政策中枢延续倒挂状态，但倒挂幅度较前期有所收窄。R001收于1.39%，R007收于1.39%，R007-DR007利差维持在25BP左右。

要闻回顾

•央行发布《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》，对1999年印发的《人民币利率管理规定》及后续若干相关规范性文件进行系统性梳理和修订。意见稿凸显利率市场化原则，从“行政管制”转向“商业协商和行业自律”，明确市场利率定价自律机制职能，并新增对高息揽储等不正当手段吸收存款的定义，涵盖违规手工补息、突破自律上限等操作，反映了央行对存款利率管理的精细化。

•标普全球（S&PGlobal）3日发布数据显示：2026年5月英国服务业采购经理人指数（PMI）由上月52.7大幅回落至49.3，为2025年4月以来首次跌破荣枯线、进入收缩区间。

•国家外汇管理局6月7日发布数据显示，截至2026年5月末，我国外汇储备规模为34422亿美元，较4月末上升317亿美元，升幅为0.93%。

•经济合作与发展组织（经合组织）3日发布最新经济展望报告，预计2026年全球经济增速为2.8%，较今年3月预测值下调0.1个百分点；2027年全球经济增速将回升至3.1%，较3月预测值上调0.1个百分点。

机构观点

华泰证券：当前债市核心矛盾是“做多惯性遇上低赔率”，近七成投资者持谨慎乐观态度。十年国债区间判断随行就市至1.65%-1.80%，曲线平坦化仍是共识，但十年国债1.70%以下赔率不足，除非内需走弱引发降息预期，否则应“边打边撤”。央行态度与资金面依然是短期债市定价的核心变量，半年末资金面超季节性宽松主要来自央行投放、人民币升值下的结汇、融资需求偏弱三重驱动，下半年或将向“中性略偏松”收敛。

中信建投证券：上周资金面总体充裕宽松，资金价格小幅回落，央行逆回购净回笼但流动性压力有限。利率债方面，收益率曲线走平；信用债利差整体呈现压缩态势，期限与资质下沉特征显著。展望后市，需关注央行操作新变化对流动性的潜在影响。

天风证券：上周一债市在基本面数据和资金面宽松推动下表现强势；周二周三在央行零投放等影响下出现回调；周四修复；周五资金面收敛利率再度上行。10年期国债活跃券利率在1.70%-1.72%窄幅震荡，超长债波动更大。DR001、DR007分别逼近1.35%、1.40%两个新关口，创4月以来新高，大型银行净融出明显回落，已不再呈现超季节性特征。

国盛证券：资金面和银行负债的边际变化需要重点关注。资金边际有所变化叠加季末冲击来临，资金波动可能上升。当前交易型机构仓位较高而配置型机构相对审慎，银行在季末指标压力下配置意愿不高，季末之前债市存在波动或小幅调整可能。但资金宽松的基本格局未变，季末过后资金或再度宽松，利率下行的趋势不变。当月资金变化和交易结构可能形成的波动与增配机会值得关注。

编辑：王柘

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