【债市观察】央行隔夜逆回购月末落地呵护跨季流动性 债市压力释放利率转头向下

新华财经北京6月29日电（王柘）上周（6月22日至6月26日），央行增量续做MLF同时，宣布月末连续两日启用隔夜逆回购操作，释放强烈呵护流动性态度，市场对资金面担忧在周中缓解，债市收益率先上后下，10年期国债收益率在冲高至1.74%后，震荡回落到前一周1.72%的低点附近。

央行在6月17日的2026陆家嘴论坛上宣布优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，收窄短期利率走廊区间至50BP。市场对隔夜逆回购落地已有预期。6月以来连续高企的资金价格终于转头向下，跨季后资金面或迎季节性转松，资金利率有望进一步向下修复。

行情回顾

2026年6月26日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较6月18日分别变动-4.25BP、0.25BP、0.36BP、-0.57BP、-0.65BP、0.15BP、-0.25BP、-0.5BP。

具体来看，周一，LPR维持不变，公开市场净回笼操作加剧资金面紧张，叠加股指上涨，债市承压走弱，收益率小幅上行，10年期国债活跃券260010收益率上涨0.6BP，报1.73%。周二，公开市场转为净投放操作，但资金面仍延续紧势，收益率继续回调，260010收益率上涨0.85BP至1.7385%。周三，公开市场净投放加码，资金价格有所回落，晚间央行公告MLF增量续做，债市情绪好转，超长端受发行扰动走势分化，260010收益率震荡微升0.05BP，报1.739%。周四，央行宣布月末将开展隔夜逆回购操作，强化市场对资金面转松预期，债市走强，260010收益率下跌0.9BP，报1.73%。周五，资金面延续宽松，叠加股指下跌，债市全面上涨，短端走强明显，260010收益率下跌0.7BP，报1.723%，回到前一周水平。

国债期货经历震荡后转强，30年期主力合约累计上涨0.19%，10年期主力合约上涨0.13%，5年期主力合约上涨0.10%，2年期主力合约上涨0.03%。

中证转债指数全周弱势下跌，累计跌幅2.06%，收于497.20。

一级市场

上周利率债合计发行101只、8469.4882亿元，其中国债5只、5150亿元，政策性银行债16只、740亿元，地方债79只、2579.4882亿元。

6月24日发行2026年超长期特别国债（四期），期限30年，发行总额850亿元，票面利率2.23%。

据已披露公告，本周（2026年6月29日至7月3日）利率债计划发行86只、2513.2902亿元，其中，政策性银行债3只、140亿元，地方债83只、2373.2902亿元，暂无国债发行计划。

海外债市

美国国债收益率在周初短暂冲高后回落，并维持跌势至周末。市场逐步消化美联储议息会议鹰派表态，转向对通胀数据的关注。10年期美债收益率较前一周下跌8BP，报4.37%，周一高点曾突破4.50%。2年期美债收益率下跌9BP至4.09%，周一盘中一度触及4.23%上方。

美国商务部25日公布的数据显示，美国5月PCE价格指数同比上升4.1%，预期上升4.1%。美国5月核心PCE价格指数同比增长3.4%，预估为3.4%，前值为3.3%；环比上升0.3%，预估为0.3%。数据表现温和，均符合市场预期，美债收益率在数据发布后跳水，短端表现更好，长债收益率则一度收回跌幅。

Societe Generale美国研究主管Subadra Rajappa表示，市场此前担心PCE通胀可能高于预期，但实际数据在某种程度上略低于最悲观的预期，这支撑了债市小幅回暖。

Natixis美国利率策略主管John Briggs则将短端收益率下行归因于“通胀数据没有更差，这帮助前端表现更好”。

最新美国PCE数据令市场削减美联储加息押注，德意志银行分析师称，这“对最近几周不断升温的美联储加息叙事有所抑制”；尽管美联储官员对通胀前景保持谨慎，但越来越多的人猜测美联储今年可能根本不需要加息。

国际货币基金组织（IMF）发言人Julie Kozack25日在例行新闻发布会上表示，美国经济仍保持稳健增长势头，预计通胀将在2027年底前回落至美联储2%的目标水平。

Julie Kozack表示，美联储上周决定维持基准利率不变是恰当之举，“美国经济增长动能依然稳健。”根据周四公布的数据，美国第一季度GDP年化增长率被上修至2.1%，高于此前公布的1.6%。

公开市场

央行公开市场周一至周五分别开展4765亿元、5245亿元、6625亿元、3705亿元、2315亿元7天期逆回购操作，当天分别有8180亿元、4495亿元、4203亿元、2480亿元、0亿元7天期逆回购到期。

人民银行周四开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，当天有3000亿元MLF到期。人民银行当天还公告，为更好匹配银行体系短期流动性需求，人民银行将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。

周二公开市场还开展了1800亿元3个月期和1000亿元1个月期国库现金定存操作。

22日公布6月贷款市场报价利率（LPR）报价：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均为连续第13个月保持不变。

本周央行公开市场周一至周五分别有4765亿元、5245亿元、6625亿元、3705亿元、2315亿元7天期逆回购到期。

要闻回顾

•财政部发布2026年1—5月财政收支情况。1—5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%。其中，全国税收收入82617亿元，同比增长4.4%；非税收入17848亿元，同比增长2.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入43850亿元，同比增长5.7%；地方一般公共预算本级收入56615亿元，同比增长2.7%。

•6月25日，中华人民共和国财政部代表中央政府在卢森堡成功发行了50亿欧元主权债券。其中，5年期25亿欧元，发行利率为2.768%；8年期15亿欧元，发行利率为2.966%；12年期10亿欧元，发行利率为3.212%。此次欧元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额248亿欧元，是发行金额的近5倍。

•国家统计局发布的数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%（按可比口径计算）。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额10486.6亿元，同比增长19.6%。5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%。

•瑞士当地时间22日凌晨3时许（北京时间9时许），卡塔尔和巴基斯坦发表联合声明说，伊美谈判“在积极和建设性的氛围中举行，取得了令人鼓舞的进展，包括建立了进一步技术性谈判的机制”。在谅解备忘录的基础上，各方同意设立一个高级别委员会，负责监督谈判进程。首席谈判代表将定期向高级别委员会报告，并牵头核问题、制裁问题的工作组，以及监督与解决争端小组，以确保谅解备忘录等的有效执行。

机构观点

国金证券：市场调整压力显著缓和，主要源于：1）央行启动隔夜逆回购工具，尽管操作价格能否兑现市场降息预期仍不确定，但有助于缓和5月以来资金成本持续上行的担忧；2）基本面继续下滑，高频信号向下斜率有所增加；3）交易过热情绪初步得到释放，市场分歧加大；4）海外美元持续走强。短期约束在于：1）基本面加速下行背景下，需关注财政政策“补进度”，强度相对上升的可能；2）交易情绪距离过热水平空间仍显不足，短期市场或仍通过震荡寻找突破方向。

西部证券：季末央行通过多种工具大额净投放流动性，预计跨季资金面平稳。当前推出隔夜逆回购工具或主要是补充工具库，政策利率切换或仍需过渡运行一段时间后落地，因此1D OMO定价影响中性，资金市场实际价格中枢更为重要，整体看，当前央行或致力于维持资金面中性，对市场整体有利。当前债市驱动因素变化不大，利率曲线下行空间需等待降息窗口打开。操作上，建议债市哑铃型配置，不过度追涨，关注阶段性的换券带来的交易机会。

浙商证券：央行新推出的隔夜逆回购品种将于6月29日及30日落地，或将成为短期内观测央行流动性态度的重要工具；宏观经济与政策层面，上半年经济数据将于7月中旬正式发布，加之月末将召开政治局会议部署下半年经济工作，7月通常是宏观经济与政策博弈的关键节点。整体来看，7月债市行情或将以震荡为主旋律，待具体影响因素落地后灵活应对或为关键。下半年债市投资或更适宜采取稳中求进的交易策略，以7-10年政金债作为重要底仓，在稳定获取票息收益的同时静观行情变化，待现实机会出现后再考虑是否采取更为积极的进攻姿态。

编辑：王菁

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