【财经分析】供需结构分化显现 科创债布局需审慎避险
6月以来，科创债市场整体呈现出了一级发行热度走高，二级市场震荡分化，长端估值偏稳，中短端收益率小幅波动的运行特征。对于投资者而言，后续应在把握配置红利的同时，审慎甄别潜在的信用隐患，把控择券质量与久期节奏。
新华财经上海7月10日电（记者杨溢仁）2026年6月以来，国内资金面维持中性偏宽松格局，信用债市场“资产荒”延续，科创债迎来了阶段性扩容的窗口。不过，在一级市场供给持续放量的同时，记者观察到，不同期限、不同资质个券的走势有所分化。
业内人士指出，尽管伴随债市“科技板”配套政策的持续落地，科创债逐渐成为了信用债市场的重要配置标的，但供给扩容提速、发行主体资质分层加剧、科创企业经营不确定性抬升等问题却在逐步显现。由此，对于投资者而言，后续应在把握配置红利的同时，审慎甄别潜在的信用隐患，把控择券质量与久期节奏。
一级热度攀升 二级走势分化
6月以来，科创债市场整体呈现出了一级发行热度走高，二级市场震荡分化，长端估值偏稳，中短端收益率小幅波动的运行特征。
根据券商统计，截至6月末，2026年科创债的累计发行规模为8570.93亿元，同比上涨35%。6月单月，科创债的发行节奏持续加快，周度发行规模稳定维持在390亿元左右，1年至5年期交易所品种成为供给主力。
二级市场层面，6月中证科创债指数围绕116.55至116.79区间窄幅震荡。
国金证券固收首席分析师尹睿哲指出，6月科创债市场呈现出了明显的结构性分化行情。具体而言，1年至3年期中短端科创债收益率震荡上行，3年至5年中长期品种价格走势平稳，收益率稳定在1.9%附近；二级市场周度换手率回落至1.22%，成交量主要依靠银行、保险等配置型机构支撑，交易型资金参与意愿偏弱，出现背离现象。
再就估值利差来看，科创债整体利差持续收窄，进入了低估值成交区间，估值偏离幅度收窄至2BP以内。来自兴业证券的研究观点认为，现阶段科创债的票息整体处于下行区间，相较普通产业债的超额利差逐步压缩，传统交易波段收益空间收窄，单纯依靠波段交易获利难度加大，市场正逐步由交易行情转向票息配置行情。
至于发行主体结构方面，6月民营企业科创债的发行占比稳步抬升，民企发行占比为9.8%，较2025年末提升了2.5个百分点。
“尽管硬科技民营企业直接融资的可得性得到了明显改善，但对于投资人而言，这也意味着优质高等级标的数量较为有限，中低资质个券的供给占比抬升，后续市场分层特征也将愈发清晰。”一位机构交易员向记者表示。
多重利好加持 市场扩容提速
记者注意到，进入6月，政策红利、流动性宽松、配置资金外溢、被动产品扩容四大因素共同发力，成为了助推科创债发行放量和市场稳健运行的关键利好。
多位受访的业内人士称，制度政策持续优化是科创债扩容的底层支撑。
可以看到，2026年交易商协会、沪深交易所持续优化科创债发行规则，不论是放宽科创主体认定范围，细化募集资金用途管理，还是鼓励发行人发行中长期科创债券，精准投向高端制造、算力芯片、生物医药等硬科技赛道……一系列制度调整有效拓宽了科创企业的直接融资渠道，为我国科技自立自强与新型工业化建设筑牢了资本市场的融资底座。
“除了制度的完善，流动性环境宽松（压低科创企业融资成本）和机构配置需求的外溢也为科创债市场的扩容营造了友好环境。”前述交易员称。
华泰证券固收首席分析师张继强指出，在资金面维持中性略偏宽松的大背景下，资金成本平稳下行，使得科创债发行利率整体走低，且相较普通产业债呈现出了一定的成本优势，这也是企业主动发债融资意愿提升的根本原因。
再就需求端而言，当前城投债整体进入了存量滚动阶段，净融资规模持续收缩，大量理财、债基、银行配置资金转向产业债板块，科创债自然成为了承接资金的主要标的。来自申万宏源固收团队的观点指出，2026全年，信用债的增量配置需求预计超过4万亿元，在“资产荒”格局延续的大背景下，考虑到优质信用标的存在稀缺性，则科创债凭借政策背书，受到机构青睐并不出人意料。
不仅如此，科创债ETF规模的持续扩容，也将为科创债市场带来更多增量活水。
中信证券首席经济学家明明表示，科创债ETF等被动投资工具的不断完善，将拓宽普通机构参与渠道，助力股债联动配套机制逐步完善，丰富科创债的投资者结构，长期有利于市场扩容提质。
风险隐忧尚存 投资建议审慎
尽管科创债市场整体运行稳健，但伴随供给规模的扩张，投资层面的风险隐患正逐步显现，不容小觑。
业内人士普遍认为，现阶段的投资风险主要集中在信用资质下沉、科创属性甄别困难、轻资产主体偿债能力偏弱、流动性分化等多个层面，投资者在布局过程中应当有针对性地规避相关风险。
尹睿哲指出，在6月科创债供给放量的过程中，AA级中等资质个券的供给占比明显提升，在存量债券中，AA级债券的占比达到了22.1%，而部分中小型科创企业的经营现金流稳定性偏弱，研发投入周期长，盈利波动较大，相比传统产业企业，盈利不确定性更高，信用尾部风险有所累积。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰则提出，科创行业普遍存在技术迭代风险，AI 算力、生物医药、半导体等赛道技术路线更新速度快，企业研发投入存在失败概率，企业经营不确定性高于传统行业，债券投资者只能获取固定票息，无法分享科创企业技术突破带来的股权收益，风险收益匹配度偏弱，一旦行业景气下行，偿债压力容易暴露。
记者还了解到，现阶段多数科创企业的专利、知识产权等无形资产占比较高，固定资产规模较小，缺少不动产抵押，这意味着一旦发生流动性紧张，可处置资产有限，债务处置难度较大。
联合资信总裁万华伟分析称，当前科创债的信用增进工具尚不普及，担保、信用风险缓释凭证覆盖面有限，中低评级科创债缺少有效增信手段，信用风险缓释渠道不足，违约处置手段也有待进一步丰富。
综上，聚焦科创债的投资布局，张继强提醒，下半年市场资金面大概率会由宽松逐步回归中性，利率存在阶段性上行回调的压力。如果盲目拉长久期布局长期科创债，在利率上行阶段，中长期债券价格承压，容易产生估值浮亏。结合当前的市场环境，机构或许更适合采用哑铃型配置策略——以中短久期债券作为底仓，可少量布局3年至5年期高等级科创债，不宜长久期集中持仓。
申万宏源方面亦建议，普通机构应当优先聚焦高等级国企硬科技标的，谨慎下沉资质，规避冷门低流动性个券，严控民企弱资质标的持仓比例，稳健把握科创债的结构性配置窗口。
编辑：王菁
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