【新华解读】银行间市场规范熊猫债评级 以制度型开放夯实人民币资产全球公信力

新华财经北京7月21日电（王菁）中国银行间市场交易商协会21日发布《关于进一步规范熊猫债信用评级相关事宜的通知》，要求开展熊猫债业务的信用评级机构严格遵循独立、客观、审慎原则确定评级结果，公布信用等级定义及与国际主流信用等级的映射关系并报送协会。通知自2026年8月1日起施行，未按要求公布映射关系的机构，其评级报告将不再被接受作为熊猫债注册材料。

就在一周前，熊猫债市场刚刚交出一份亮眼的半年成绩单——上半年发行规模突破1600亿元，同比增长近七成；截至6月末累计发行规模迈过1.3万亿元关口，发行主体达110多家，覆盖亚、欧、非、南美、北美五大洲的24个国家和地区。存量规模更于7月14日首次突破5000亿元。市场规模加速扩容之际，评级新规的出台正当其时。这项政策的用意何在？又将如何影响熊猫债市场的未来发展？

评级对标国际：消除信息壁垒，筑牢境外投资者信心基石

熊猫债是境外机构在中国境内发行的人民币计价债券，自2005年首只产品发行至今已走过二十余年。随着市场参与主体日益多元，从外国政府、国际开发机构到德意志银行、摩根士丹利等国际大型金融机构，乃至奔驰、拜耳等跨国企业，境外投资者对评级信息的可比性和透明度提出了更高要求。

此次通知的核心用意，正是要求评级机构公布信用等级定义及与国际主流信用等级的映射关系。一位资深债券市场人士向新华财经表示，“过去境外投资者看到国内评级机构的AAA，往往不清楚它对应国际上的什么级别。信息不对称直接影响投资决策效率。公布映射关系相当于给国内评级‘配了翻译’，让国际投资者能够更直观地理解熊猫债的信用风险水平。”

亦有业内人士指出，公布映射关系有助于消除境内外评级标准差异带来的信息壁垒，提升境外投资者对熊猫债评级结果的认知度和信任度。而对于未按通知要求公布映射关系的评级机构，协会将不再接受其信用评级报告作为注册材料，这一约束性条款将有效确保相关要求的执行力。

从更深层次看，评级信息的国际可比性是债券市场国际化的重要基础设施。熊猫债市场规模的持续扩容，客观上要求评级标准与国际接轨。境外发行人发行熊猫债，其母国投资者、国际评级机构都需要一个可对照、可验证的信用评估框架。本次通知的方向，正是对这一需求的制度性回应。

联储证券研究院副院长沈夏宜此前分析指出，熊猫债市场的蓬勃发展是我国人民币资产避险属性增强、金融基础设施完善的综合体现。此次评级要求的出台，正是制度型开放向信用评级这一关键环节的纵深推进。一位不愿具名的外资银行投行部负责人也向新华财经表达了类似观点，“评级映射关系的透明化，将降低境外机构进入熊猫债市场的认知门槛和合规成本，对吸引更多元化的发行人和投资者具有积极意义。”

强化自律管理：提升评级质量，护航熊猫债行稳致远

自律管理是重要规范手段，评级质量是债券市场的生命线。近年来，随着熊猫债发行主体从早期的中资红筹企业为主，逐步拓展至“主权机构+多边开发机构+国际金融机构+实体企业”的多元矩阵，评级工作的复杂性和专业性要求大幅提升。不同国家、不同行业的发行人面临迥异的信用环境，评级机构能否独立、客观、审慎地开展评级工作，直接关系到投资者的利益保护和市场的长期健康发展。

一位国内信用评级机构分析师告诉新华财经，“境外发行人的信息披露标准、财务核算体系、法律监管环境各不相同，评级难度远高于境内主体。协会此次强化自律管理，实际上是给评级机构划定了更清晰的行为边界，督促我们在执业过程中更加审慎尽责。”

从市场层面看，评级质量的提升将产生多重积极效应。首先，高质量的评级信息能够更准确地反映发行人的信用风险，帮助投资者做出更合理的投资决策，降低信息不对称带来的交易成本。其次，评级公信力的增强将吸引更多境外优质主体选择熊猫债作为融资工具，形成“好机构发债—好评级背书—好投资者参与”的良性循环。再者，在国际货币体系多元化转型的大背景下，熊猫债评级标准的国际可比性和公信力，本身就是人民币资产全球吸引力的重要组成部分。

人民银行此前明确表示，将继续稳步推动熊猫债券市场高质量发展。2026年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜亦表态稳步发展熊猫债市场。此次评级要求的公布，正是落实这一政策方向的具体举措。

从更宏观的视角审视，熊猫债市场的发展与人民币国际化相辅相成。境外主体发行熊猫债所形成的人民币跨境循环，有助于提升人民币在国际贸易和投资中的使用便利度。而评级体系的规范化、国际化，则为这一循环提供了更加透明、可信的风险定价基础。正如有市场分析人士所指出的，熊猫债累计万亿元级的发行体量和全球多元主体共同参与的市场格局，已成为人民币国际影响力持续提升的有力佐证。

当前全球主要经济体利率维持高位，而我国金融市场资金流动性保持合理充裕，熊猫债发行利率维持在较低区间，相较欧美主流币种债券具备明显成本优势。在融资成本优势与制度开放红利的双重驱动下，熊猫债市场正迎来前所未有的发展机遇。评级的规范化发展，为这一机遇窗口期的市场稳健运行提供了重要保障——既是对境外投资者权益的保护，也是对人民币资产全球公信力的加固。

编辑：王柘

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