践行新发展理念 共促债券市场高质量发展
国家开发银行在债券发行业务中结合政策性金融机构的特点，坚持创新驱动发展战略，持续推动筹资创新体系常态化、制度化，前瞻性地深入研究债券市场发展方向，快速推动成熟创新项目落地，转化成新产品、新渠道、新机制。
债券市场作为多层次资本市场的重要组成部分，是服务实体经济、优化资源配置、维护金融稳定、推进金融高水平开放的关键阵地，其改革发展事关中国特色现代金融体系构建和金融强国建设全局。国家开发银行（以下简称“开发银行”）和中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）分别作为我国债券市场的重要发行人与国家重要金融基础设施，始终携手共进，全力践行新发展理念，共促中国债券市场由规模扩张迈向提质增效。2026年恰逢中央结算公司成立30周年。30年来，我国债券市场已从余额不足5000亿元跃升至目前总规模突破200万亿元，债券品种日益丰富，交易活跃度显著提升，融资功能逐步健全。展望“十五五”，开发银行将携手中央结算公司，开拓创新、深化合作，践行新发展理念，共促债券市场高质量发展，助力金融强国建设。
贯彻新发展理念的具体实践
完整、准确、全面贯彻新发展理念是推动高质量发展、实现中国式现代化的必然要求。开发银行作为我国债券市场的重要发行人，多年来深耕债券业务，一直走在市场创新实践前沿。中央结算公司作为市场领先的国家重要金融基础设施，承担着创新实践背后的登记托管、交易结算、风险防控等核心职能，为债券市场全流程运转提供坚实支撑。双方立足各自定位，聚力攻坚，以创新丰富产品和制度体系，以协调促进债券市场均衡发展，以绿色助力生态文明建设，以开放推进市场国际化发展，以共享践行普惠金融使命，在债券筹资实践中完整、准确、全面贯彻新发展理念，共同助力债券市场行稳致远。
（一）创新赋能，品种与机制革新提质效
创新是引领发展的第一动力。开发银行在债券发行业务中结合政策性金融机构的特点，坚持创新驱动发展战略，持续推动筹资创新体系常态化、制度化，前瞻性地深入研究债券市场发展方向，快速推动成熟创新项目落地，转化成新产品、新渠道、新机制。通过一级市场和二级市场的一系列创新，打造了国开债市场品牌。截至2026年6月末，开发银行累计发行债券35.6万亿元，存量规模为14.6万亿元，国开债流动性高，交易量多年来保持市场首位，10年期国开债最活跃券的买卖价差低于0.1个基点（BP），与美国国债活跃券的价差水平相当。
一是产品创新，丰富债券产品谱系。为满足银行、保险公司、基金公司等不同类型金融机构的配置交易需求，开发银行不断丰富发展国开债产品谱系。国开债发行期限齐全，包含贴现债券以及短期、中期和长期品种，建立起完整的债券收益率曲线，为市场提供重要的定价基准。在固定利率债券的基础上，创新发行挂钩贷款市场报价利率（LPR）和存款类金融机构间的债券回购利率（DR）的浮动利率债券（以下简称“浮息债”）。加强浮息债市场培育，为投资者提供对冲利率风险的重要金融工具。发行绿色、科创、扶贫等专项债券，精准服务国家重点战略。配合市场机构开发国开债指数产品，满足被动配置需求。
二是渠道创新，实现境内外全覆盖。多年来，开发银行在债券发行过程中一直坚持市场化、多渠道筹资，吸纳和集中社会各领域的资金。在总结银行间市场发债筹资经验的基础上，将债券筹资范围逐步拓展至交易所和银行间债券市场柜台业务领域。
三是机制创新，提升市场运行效率。从首创一揽子关键期限债券滚动增发模式到持续推出做市支持、债券预发行交易、以国开债利率为基准的互换产品、债券置换招标业务、债券弹性招标发行业务等创新，开发银行进一步以发行促交易，加强一级市场和二级市场联动，完善了市场价格发现功能，提升了市场流动性。
四是应用创新，发挥金融担保功能。多年来，开发银行持续为市场提供优质债券担保品，国开债被广泛用作宏观政策工具及各类金融交易的合格担保品，有效节约资金成本，促进疏通市场流动性，防范化解金融风险。
国开债的以上创新均离不开中央结算公司作为国家重要金融基础设施的支持。1996年，中央结算公司成立，开创了债券无纸化中央登记托管体制，建成国内首个债券远程招标发行服务系统。开发银行作为首批债券远程招标发行人，开启了市场化发行进程。2011年，中央结算公司推出担保品管理服务，经过多年深耕，建成全球最大债券担保品管理平台，持续推动国开债作为银行间债券市场的合格担保品，应用于各金融领域。在国开债的每一次产品、机制和渠道创新中，中央结算公司均及时提供业务和系统支持，保障了每一次创新成功落地。近年来，双方持续推动债券系统建设和大数据分析，实现国开债业务系统与中央结算公司债券发行业务数据不落地式传输，大幅提升了发行效率，实现数据处理集中化。2026年6月，双方共同优化、缩短国开债发行上市间隔时间，实现缴款日“T+1”上市，为提高国开债流通效率、减少投资者资金占用时间、降低承销商持债风险、缩小一级市场与二级市场价差作出了积极探索。
（二）协调布局，优化债市结构促均衡
协调是持续健康发展的内在要求，补短板、调结构、促均衡是债券市场发展的必然选择。开发银行不断通过丰富产品供给、优化期限结构、广泛培育投资人以及注重一级市场的市场化发行机制完善、鼓励高质量做市来提升二级市场的流动性水平，实现国开债在一级市场和二级市场的均衡、协调发展。中央结算公司成立以来，统筹效率与安全、场内与场外、机构与零售、境内与境外，创新推出券款对付（DVP）、跨市场转托管等机制，做好债券基础设施保障，夯实境内市场一体化基础，积极开拓境外业务，实现市场要素高效流动、发展节奏均衡有序、多元主体协同共进。
（三）绿色引领，发行绿色债券促转型
绿色是永续发展的必要条件。2016年，开发银行发行了首只绿色金融债券。此后，持续创新绿色产品体系，募集资金重点投向节能环保、清洁能源、生态环境保护和基础设施绿色升级等领域。2024年，开发银行发行了中国首笔基于中欧《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》标准的绿色政策性金融债，推动中国绿色金融标准与国际接轨。开发银行以实际行动践行“绿水青山就是金山银山”理念，截至2026年6月末，累计发行绿色金融债券2575亿元，发行规模长期居市场领先地位，多次荣获国内外重要奖项，为推动经济发展绿色低碳转型提供了有力的金融支撑。在中央结算公司首创的中债绿色债券指数体系中，开发银行发行的绿色债券就是其中的核心成分券，双方在绿色发展领域深度绑定，形成指数跟踪、估值定价等全链条合作，有效提升绿色债券定价效率与市场流动性。
（四）开放联通，债市双向开放结硕果
开放有利于促进中国债券市场标准与国际标准对接，通过境内外债券市场互联互通，提高中国债券市场的国际影响力。2021年，开发银行率先推出面向全球投资者的直接招标发债模式，以制度型开放为境外资本畅通投资渠道。统筹布局离岸市场，充分发挥开发银行香港分行的平台优势，发行债券和存单。依托上海自贸试验区，由开发银行上海分行发行存单，持续为离岸市场提供优质资产。依托中央结算公司常态化举办境外机构线上交流会议、市场推介会，加强跨境服务协同，搭建境内外市场主体沟通的桥梁，助力拓展国开债境外投资者范围，在推进人民币国际化、提升中国金融市场全球影响力方面发挥了积极作用。
（五）共享发展，扶贫柜台债惠民生
共享是中国特色社会主义的本质要求，推动债券服务从“机构专属”向“全民共享”转变，让金融发展成果惠及更多主体。2016年，开发银行贯彻落实党中央、国务院关于发展普惠金融的部署，成功发行扶贫专项金融债券，募集资金用于易地扶贫搬迁的信贷支持。截至2026年6月末，累计发行扶贫专项金融债券979亿元，进一步拓展了扶贫资金来源，实现了社会效益与经济效益的有机统一。持续推动柜台债一级市场和二级市场发展，债券投资主体由银行间市场机构逐步拓展至普通居民，满足居民金融资产配置需求。同时，落实中国人民银行关于多层次债券市场建设的相关要求，推动中小金融机构和企业等投资者通过柜台债方式参与债券投资交易。
“十五五”时期我国经济社会发展对债券市场的新要求
2026年是“十五五”开局之年。党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》擘画了我国未来5年的发展蓝图。在“十五五”时期经济社会发展的主要目标中，“高质量发展取得显著成效”排在首位，这要求速度服从质量、效益优先、全面均衡提质。经济转向高质量发展阶段，围绕新质生产力培育、实体经济提质增效、金融强国建设、货币政策高效传导、全面风险防控等方面对债券市场的发展也提出新的要求，债券市场必须从规模扩张转向质效优先，不断拓展广度和深度，切实提升服务实体经济质效。
（一）发挥直接融资优势、服务新质生产力的新要求
发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。债券市场作为直接融资支柱，对实体经济具有不可替代的支撑价值。随着经济结构转型升级，社会融资需求发生重大变化。新质生产力具有高科技、高效能、高质量特征，传统的信贷风控模式与其适配度有限，债券市场可汇聚保险资金、理财资金等耐心资本，通过科技创新债券、绿色债券、知识产权资产支持证券（ABS）等工具，精准赋能发展新质生产力的相关领域，破解创新融资瓶颈。笔者根据中国人民银行发布的数据进行统计发现，2025年，在我国新增社会融资中，直接融资1规模占比约为47%，新增债券规模为16万亿元，首次接近间接融资规模。未来随着直接融资规模占比进一步提升，债券市场扩容提质的需求将继续增强。
（二）提供优质配置资产、助力人民币国际化的新要求
强大的金融市场是连接金融强国六大关键核心金融要素各项建设目标的关键纽带，其中成熟的债券市场尤为重要。从国际市场实践来看，美国国债市场的规模优势带来了显著的网络效应和流动性优势，形成自我强化的循环，是支撑美元国际地位的关键。我国债券市场作为中国特色现代金融体系的重要支柱，是建设强大货币的关键抓手。根据中国人民银行上海总部发布的《2026年4月份境外机构投资银行间债券市场简报》，截至2026年4月末，境外机构持有银行间市场债券3.12万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%，与国际成熟市场相比，仍存在较大的提升潜力。活跃而开放的在岸和离岸人民币债券市场为境外投资者持续参与以人民币计价的金融交易提供了重要平台，形成了雄厚的资产持有基础，有助于提升人民币的储备货币功能，推动人民币“走出去、留得住、回得来”。
（三）提高利率传导效率、促进货币政策框架转型的新要求
债券市场已成为货币政策传导的关键环节。总量层面，债券市场要承接公开市场操作以及各类再贷款、国债买卖操作等产生的流动性投放与回收，配合总量调节，容纳大额资金进出并保持市场平稳。银行的债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。根据《中国货币政策执行报告2026年第一季度》，2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点。价格层面，需要强化公开市场业务一级交易商、做市商的功能，提升各期限债券的流动性。在财政政策与货币政策加强协同的背景下，国债收益率作为定价基准利率的作用进一步凸显。债券市场在价格型货币政策传导中发挥着重要作用，有效的债券市场可以促进政策利率向债券收益率以及贷款利率传导，成为货币政策调控的重要载体。
（四）完善市场化功能、防范化解风险的新要求
债券市场是防范系统性金融风险的枢纽，需要坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，在风险识别、预警、缓释与处置等环节发挥重要作用。需要继续依托地方政府债券置换、地方政府专项债券融资，规范举债渠道，拉长偿债期限，平稳化解地方偿债压力。规范公司信用类债券信息披露，加强信用评级制度建设，通过市场化定价充分反映发债主体的信用资质变化，健全市场化、法治化债券违约处置机制。此外，有效发挥浮息债、含权债以及债券市场衍生品等在对冲信用风险和利率风险方面的功能，加强风险缓释。
共促债券市场高质量发展的措施与建议
对标我国经济社会发展新阶段的新要求，当前我国债券市场在有效服务实体经济、发挥市场化定价功能、提供基础设施支持等方面仍存在短板。开发银行与中央结算公司将继续携手共进，扎实落实中央金融工作会议、党的二十届三中全会和四中全会精神，完整、准确、全面贯彻新发展理念，共促我国债券市场高质量发展。
开发银行通过债券融资模式把零散、小额、短期储蓄转化为集中、大额、长期资金，积极引导社会资本流入实体经济，提高了储蓄向投资转化的效率，形成了与储蓄类银行分工合作、优势互补、共同支持实体经济发展的良好局面。展望未来，开发银行作为负责任的发行人，将在主管部门的指导和中央结算公司等金融基础设施的大力支持下，着力加强长期、稳定、可持续、成本可控的筹资能力建设，坚持市场化发行，实现发行人与投资人的互利共赢，推动建设良好债市生态。
（二）全面发力，精准服务金融“五篇大文章”
发挥开发银行作为政策性金融机构和债券发行机构的独特作用，为金融“五篇大文章”创新提供支持。绿色债券已成为推进美丽中国建设的关键金融引擎，通过引导资本流向绿色低碳转型领域，为生态环境改善和经济社会发展全面绿色转型提供强力支撑。开发银行将围绕绿色主题，持续为债券市场提供优质绿色债券，提升绿色金融服务水平，鼓励做市商积极开展绿色债券做市、报价服务。积极推进科技创新债券发行，重点支持国家科技型企业以及高技术制造业、战略性新兴产业等，助力实现高水平科技自立自强。按照主管部门的具体部署，持续推进养老金融等其他领域专项债券的创新发行，不断提升服务金融“五篇大文章”的能力。
（三）守正创新，拓展债券市场的广度和深度
债券市场的广度和深度是发挥债券市场功能的关键支撑。开发银行将继续创新、完善债券品种谱系，探索推动金融科技和人工智能在债券市场的应用，加强一级市场和二级市场联动，推动承销、做市一体化，鼓励高质量做市，提高债券市场的流动性，培育多层次债券市场。加大浮息债发行力度，培育市场基准，助力推进利率市场化改革。配合推动债券市场套期保值产品发展，加强投资机构市场风险防范与对冲。推动国开债作为合格担保品应用于各金融领域，助力强化金融风险和流动性管理。
（四）把握机遇，配合推动人民币国际化
贸易保护主义、地缘政治紧张等因素对美元的霸权地位造成冲击，全球货币秩序面临重塑，人民币国际化将迎来重要的发展机遇期。开发银行将继续发挥债券发行优势，在主管部门的具体指导和金融基础设施的支持下配合推动人民币国际化进程。面向全球加强对中国债券市场的宣传，重点拓展境外央行、主权财富基金等配置需求大且较为稳定的投资机构进入中国债券市场。加强离岸人民币债券市场建设，有效扩充离岸人民币资产池并强化资金闭环循环。积极探索国开债担保品跨境运用，推动优质人民币资产“走出去”。配合推动中国（上海）自由贸易试验区和海南自由贸易港金融市场建设，拓展自贸区人民币蓄水池深度，形成对离岸人民币市场的有益补充。
（作者：国家开发银行资金部副总经理 王秀丽，本文原载《债券》2026年7月刊）
编辑：王菁
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