中金公司：未来金属价格可能更频繁地出现“内强外弱”格局

新华财经北京11月17日电 中金公司发布有色金属2024年展望表示，2024年，假设海外需求在高利率环境下不会出现实质性衰退或金融风险事件，提示关注国内财政发力、城中村改造可能带来的实物工作量以及美国降息预期下对需求压制的缓和，铜、铝、锌或因此受益。供给端，价格跌破成本线的品种，如铅、锌，供给主动减产和再生铅原料紧张可能带来反弹机会。新能源品种，如供需维持快速扩张的镍、碳酸锂和工业硅，已进入连续过剩阶段，价格贴近成本线，但由于其成本曲线和行业格局仍在不断变化，提示成本坍塌带来的进一步下行风险以及高成本产能出清、未来计划产能推迟投放的风险。

中金公司的平衡表显示，2024年除锡以外其他金属基本都会出现小幅过剩，但由于当下价格大多触及成本支撑区间，叠加市场对于供需预期的分化，基本金属价格继续下跌空间有限，有望出现阶段性抬升。相比11月10日LME结算价，中金公司相对看好2024年铜、锡、锌的涨幅，但其上涨的时点和驱动可能各不相同，需关注铜精矿市场拐点提前、锡终端消费企稳回升、锌矿潜在的主动减产等基本面因素。而当下铝价已计入云南铝减产影响，提示2024年国内地产竣工下行可能带来的下行风险，铝价或前高后低。

中长期的维度，可以看到金属市场供给和需求出现了一些结构性变化。一方面，相较于扩张的冶炼产能和终端需求，金属矿产的资本开支仍然不足。因而虽然疫情后生产活动基本恢复，但金属价格中枢难以回到疫情前的水平。另一方面，新能源虽然替代的是化石能源采掘，但具有制造业属性和规模经济效应，且中国新能源产业市场份额较高，中金公司认为以铜为代表的相关受益品种具备进入“超级周期”的基本面条件，且相比于历史水平，未来金属价格可能更频繁地出现“内强外弱”格局。

编辑：郭洲洋

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