商品日报（12月25日）：下游涨价驱动多晶硅大涨 铂钯低开后走势分化

新华财经北京12月25日电（郭洲洋、吴郑思）国内商品期货市场12月25日涨多跌少，其中多晶硅、铂主力合约涨超4%；沪银、乙二醇、国际铜主力合约涨超2%；橡胶、苯乙烯、NR、瓶片、丙烯、双胶纸、鸡蛋、沪铅、白糖、沪铜主力合约涨超1%。下跌品种中，钯主力合约跌超7%；沪镍、沪锡主力合约跌超1%。

截至25日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1576.53点，较前一交易日上涨10.68点，涨幅0.68%；中证商品期货指数收报2175.42点，较前一交易日上涨14.74点，涨幅0.68%。

中证商品期货价格指数日内走势图（来源：新华财经专业终端）

下游涨价驱动多晶硅大涨近5% 看多情绪不减铂日内波动超15%

尽管基本金属走势趋于缓和，但能源相关金属和贵金属看多情绪依旧高涨。尤其是多晶硅，在产业链下游涨价的利好驱动下，日内低开高走，强势收高4.8%，领涨25日国内商品市场。近期以来，尽管多晶硅价格持续反弹，但“强预期”和“弱现实”的差异，始终压制价格上涨动能。但25日盘中，“国内头部硅片企业联合大幅上调报价、平均涨幅达到12%”的消息扭转了近期对多晶硅产业链供需偏弱的担忧。虽然SMM表示硅片价格的上调符合市场预期，但这仍反映了多晶硅下游硅片环节自身库存水平健康，供应偏紧的基本面。叠加2026年1月国内多晶硅产量存在下降的预期，短期多晶硅市场的强预期从政策面扩展向供需面，也为价格强势企稳提供动力。但正如SMM提示，此次硅片涨价更多体现成本驱动的影响，下游能否接受尚待观察。而对于多晶硅而言，分析机构提示，在减产与下游涨价预期并存的背景下，短期仍受益于积极情绪的升温，中长期或仍需看政策支持能否带来基本面的改善。

铂期货日内宽幅波动超15%，追随隔夜海外市场走势。但略有不同的是，隔夜海外铂价自高点回调约10%，而国内铂期货则在早盘跌近9%之后强势回升，午盘高点一度涨超6.2%，并最终以4.51%的涨幅收盘，日内拉涨幅度超15%。受益于宏观面偏多和产业面现货收紧的共同驱动，铂钯期货自上市以来基本跟随海外市场强势飙升。但国内过热的情绪使得内盘涨幅显著大于外盘。在此背景下，交易所连续收紧风控措施，给铂钯市场降温。但需要看到的是，本轮铂钯价格的上涨主要驱动仍在于基本面，虽然交易情绪放大了价格波动幅度，但并没有改变基本逻辑，这使得铂钯的逢低买盘依然积极。盘面上看，在早盘铂价大幅探底的同时，持仓开始止减转增，午盘更是出现明显的增仓上涨，这也从侧面反映了市场的做多热情依然高涨。不过，分析机构提示，虽然基本面逻辑依旧偏多，但当前铂钯市场短线获利盘丰厚，价格或将进入高波动宽震荡阶段，需“系好安全带”。相比而言，钯基本面弱于铂，这使得钯价相对回调压力更加明显。

其他品种方面，人民币汇率破“7”给国际铜带来额外利多，尽管沪铜终盘仅收涨1%，但在汇率利好提振下国际铜强势涨超2%。

钯低开触及跌停 沪镍、沪锡回调

在风控措施带动市场情绪降温、多头资金获利了结以及外盘重挫的压力下，钯低开并一度触及跌停，但基本面相对较弱的钯在盘中并未获得足够的反弹驱动，仍以7.65%的跌幅领跌国内商品市场。中信期货表示，铂钯期货接连大涨已脱离其自身基本面驱动，更多是市场资金集中炒作所致，并使得期现价差、内外价差持续拉大，进而形成无风险套利空间，在此情况下价差存在收敛倾向。而钯下游需求相比铂更为集中，超过80%用于汽车尾气催化剂领域，工业需求约占16%，投资需求占比相对较小；随着汽车尾气催化剂需求下滑，将拖累钯整体需求呈现结构性下滑趋势。预计钯2025年全球供应过剩量为6吨，2026年供应过剩量将进一步扩大至16.9吨，自身供需结构趋紧或使得钯价向上空间较为有限。

在市场情绪降温后，基本金属中镍与锡率先调整，主力合约今日均跌超1%。锡矿海外扰动改善，供应端支撑减弱，同时，消费疲软，锡价高位回调压力进一步增大。而对于镍，西南期货表示，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，国内库存大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策。

编辑：张瑶

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