【环球财经】美联储“按兵不动”凸显的政策困境

新华财经纽约10月29日电（记者刘亚南）面对居高的通胀数据、低失业率和较强的经济增速，美国联邦储备委员会在9月中旬启动加息后却在28日结束的议息会议上按下暂停键。尽管美联储强调积累更多信息的意义，但这一“符合预期”的操作凸显美联储自身在应对通胀上的困境。

为何按兵不动

考虑到美联储对今年加息次数的预期、维护独立于政治之外形象的要求、中期选举可能带来的政策变化以及经济形势本身的不确定性，美联储选择暂停加息并不让人意外。

首先，美联储官员在9月份经济预测摘要中预期今年年内还会加息一次，选择在10月还是12月，美联储在28日也给出了理由。美联储在货币政策声明中表示，累积更多的信息将有助于联邦公开市场委员会确定合适的货币政策，以确保通胀回落到2%的目标水平。

联邦公开市场委员会副主席、纽约联储银行行长约翰·威廉姆斯（ John Williams）和美联储副主席菲利普·杰弗逊（Philip Jefferson）早在9月底和10月初分别暗示美联储在10月不会加息，认为美联储考虑下一步行动之前有时间评估经济形势。

其次，美联储倾向于避免在临近中期选举的情况下调整利率以招致政治上的麻烦，还可以观察中期选举后可能发生的政策走向变化。

芝加哥商品交易所集团日前进行的研究显示，从1972年至2024年期间选举年的10月1日至11月初选举日期间，美联储选择维持利率不变的比例占67%。在调整利率的情况下，67%的情况为降息，仅在1978年和2022年这两个中期选举年份为应对通胀走高而加息。

芝加哥商品交易所集团董事兼经济学家马克·肖尔（Mark Shore）说，美联储已经在9月份加息，历史模式显示美联储通常不会在10月份调整利率。

富国银行投资研究所日前发布的研究报告说，如果共和党在中期选举后继续控制国会，且更多的减税和关税措施及更紧的移民政策将刺激需求或抑制劳动力供给，这可能带来更大的通胀上行风险。不过，更快的能源项目许可和更高的国内能源生产可能会抵消一些成本上涨压力。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，中期选举可能让政府和国会分属不同的政党控制，这会降低出台更多加重赤字财政政策的机率，并应该会有助于小幅缓解通胀压力和更多加息的需要。

面临多个困境

虽然美国国会赋予美联储的使命是实现最大程度就业和物价稳定，但加息降通胀往往还需要与保就业之间进行艰难权衡。

沃什说，上半年美国GDP增速从此前的1.8%修正为2.4%，三季度经济增速看起来将会更高。由于就业方面的情况相当积极，议息会议上的讨论主要聚焦于物价稳定方面。

美联储现在可以专心治理持续超5年的通胀难题，但并未让这一任务变得轻松。

经济学家、美国智库全球发展中心（Center for Global Development）董事会主席穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）表示，由于通胀数据高于预期，沃什将不得不在维持利率不变的同时使用相当鹰派的语言。问题是，现在这是错误的政策指标。

埃尔-埃里安认为，通胀和国债收益率走高的解决方案应该是财政遏制而非收紧货币政策。进一步加息将伤害住房、汽车贷款和消费贷款等脆弱部门，技术行业则不会受到那么大的影响，这将让经济差距恶化。

《华尔街日报》26日刊文指出，美联储的挑战是其面临着历史性投资者潮与包括伊朗战争冲击在内的供应约束发生碰撞，而加息不能直接解决这一问题。推高物价的因素并没有带来就业市场紧张和工资上涨等经济全面过热的景象。

沃什在记者会上承认，从自己在5月上任以来，美联储尚未实现物价稳定。他同时表示，通胀补偿指标走向正确，如果没有美联储，通胀预期可能已经变糟。下一阶段，美联储将能找到合适的规程，作为实现物价稳定整体方案的一部分。

沃什说，直到最近，今年油价与市场利率走势之间有稳定和相当强的相关性。过去几周，石油期货价格走高，自己无能为力，也只能加以留意。

如果美联储为实现价格稳定不得不继续加息，美联储可能关注让人工智能行业降温，但其他脆弱的行业和群体则将承受更大的压力。尽管沃什称美联储的目标并非让经济减速或让人们失去工作，但在缺少定向加息或降息措施的情况下，美联储将不得不进行艰难的取舍。

延后加息或将付出代价

面对近期超预期的通胀数据，美联储把下一次可能加息的时间点推迟到今年年底可能意味着未来需进行更多或更大幅度加息，美联储在打击通胀方面的信誉也可能受到影响，沃什坚持回避预期引导也将削弱其在货币政策上的影响力。

美国银行全球研究部高级美国经济学家阿迪亚·巴韦（Aditya Bhave）日前表示，由于通胀自上次美联储议息会议以来已经恶化，9月份通胀显著超出预期为10月加息提供支持，美联储有强有力的理由在10月份加息。

美国财富管理机构CIO集团共同创始人兼首席投资策略师史蒂文·维廷（Steven Wieting）表示，如果美联储等到12月份才加息，这只会延长人们的“极度痛苦”。

道明证券认为，美联储此次维持利率不变情况下，如果通胀数据再次表现糟糕或就业数据表现强劲，市场将开始预期美联储有更高几率在未来议息会议上一次性加息50个基点。

巴韦说，如果美联储在28日维持利率不变，仍旧预计美联储会在今年12月和明年3月分别加息一次。尽管明年上半年基数效应有利，但如果通胀依然富于黏性，美联储在明年进行更多加息的风险小幅升高。

高盛集团副董事长、前达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰（Robert S. Kaplan）认为，美联储此次暂停加息只是战术性错误，与战略性错误相比，推迟六周加息是一个可以处理的风险。

美国有线电视新闻网28日刊文说，美联储选择等待是在进行一场豪赌，冒着犯下2021年那样错误的风险。不急于加息可能会被证明有先见之明，或者可能迫使美联储在12月对经济进行某种休克疗法，而这或许可以通过10月加息避免。

此外，巴韦表示，如果沃什既不给市场提供指引也不推动在10月份意外加息，他本人将面临失去重要性的风险。要么市场将设定货币政策路径，要么其他联邦公开市场委员会成员通过发出指引这么做。

沃什28日再次表示，除非在紧急情况下，自己不相信远期指引也不偏好这样做。不过，其他美联储官员似乎并不认同这一思路，而是像以往那样就货币政策走向作出表态。

编辑：马萌伟

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