每日机构分析：3月31日

荷兰合作银行：中东局势令澳储行利率路径难测，油价高企或推升二季度CPI

纽约梅隆银行：美联储缩表逻辑转变，降息需待局势缓和

荷兰国际集团：霍尔木兹海峡恢复自由通航前，投资者难以押注欧元走强

【机构分析】

•高盛策略师指出，本轮油价推升通胀属于供给侧冲击，而非需求过热所致。历史规律显示，美联储通常会无视由供给侧引发的通胀，不会因此收紧政策，在经济增速放缓的背景下尤其不会加息。尽管中东冲突推高油价、引发通胀担忧，导致全球利率市场完成鹰派再定价，从年初预期多次降息转向押注年底加息，但投资者可能严重高估了美联储为油价飙升而加息的概率。

•摩根士丹利指出，当前市场环境不利于新银团发行；若此状况持续，将显著压制银团发债活动，并进一步拖累整体供应规模。受此环境影响，欧元区11个核心成员国4月预计发债规模为1100亿至1200亿欧元，发行量低于3月及2025年4月同期水平。

•英杰华投资指出，全球经济正面临更显著、更持久的供给冲击，伊朗及波斯湾局势走向、霍尔木兹海峡航运影响仍存在高度不确定性。尽管全球经济对油价具备一定的缓冲能力，多国也正通过补贴、限价等手段缓解冲击，但相关举措将增加财政压力。

•荷兰合作银行策略师称，澳储行更新的利率决议会议纪要明确指出，中东冲突的不确定性令现金利率路径难以预判。若油价维持在100美元附近，澳大利亚二季度CPI将被推升至约5%，较此前预期高出0.75个百分点，多数委员认为短期内或需进一步收紧政策；但已有部分委员开始担忧滞胀风险。此外，澳大利亚约50万年轻劳动者或因最低工资调整，迎来最高42%的薪资上涨。

•纽约梅隆银行指出，美联储资产负债表问题重回市场核心，银行准备金已成为其最大负债项，缩表的核心在于管理准备金供给。未来，美联储或更注重主动回收流动性，而非被动缩表。该行预计美联储将在2026年下半年启动降息，但需满足中东局势缓和、通胀回落、劳动力市场降温三大前提；若中东冲突持续，美元强势将延续，且当前利率市场对降息路径的定价与该行的判断存在分歧，市场正经历预期再定价。

•渣打银行指出，日本核心通胀已接近或高于目标水平、产出缺口为正，加之美元兑日元逼近160关口，日本央行加息时点或早于该行此前预期的三季度。尽管市场对年内加息两次的定价保持稳定，但渣打认为日本央行实现这一预期难度仍大。当前日本央行利率低于中性利率，政策已落后于通胀曲线，这可能推高日债收益率，引发“熊陡”行情。

•野村分析师指出，3月欧元区通胀走高难以影响欧洲央行的短期立场，美以伊战事引发的油价波动才是决策关键。机构的基准预期是欧洲央行利率将维持不变至2027年第四季度。但若在欧洲央行6月会议前，布伦特原油价格持续高于95美元／桶，欧洲央行或在6月、9月各加息25个基点。欧洲央行官员的鹰派表态令4月加息存在可能性，但最终决策仍取决于中东冲突的烈度与持续时间。

•荷兰国际分析师称，中东局势若进一步降温，或小幅推升欧元；而美国消费者信心疲软，或助力欧元触及1.1550。但在霍尔木兹海峡恢复自由通航前，投资者难以押注欧元走强。

•巴克莱表示，美元兑日元突破160关口后，日本高官接连发出汇市干预警告，对冲基金则押注汇率大跌，相关看跌期权成交量已达看涨期权的3倍以上。基金正集中布局短期期权，以博弈干预风险。

编辑：马萌伟

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