【财经分析】两大事件冲击下 化工品走势分化

新华财经北京5月26日电（记者王小璐）近期国内化工市场正经历内部分化的复杂格局：一边是美伊谈判释放重大缓和信号，国际油价应声大跌，油系化工品承压回落；另一边是山西长治市沁源县山西通洲集团留神峪煤业有限公司井下发生瓦斯爆炸事故，煤炭成本抬升预期升温，煤化工品种获得一定支撑。

两大事件形成对冲，推动化工市场从前期地缘驱动的单边上涨，转向成本与供需博弈的结构性分化，市场整体呈现“油化工品走弱、煤化工偏强”的特征。

油价大跌冲击油化产业链

24日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，与伊朗的谈判正在“以有序且建设性的方式”进行。同日，阿曼与伊朗代表在阿曼首都马斯喀特围绕依据国际法规范霍尔木兹海峡通航的一系列原则进行讨论，并就保障航运、贸易及供应链安全交换意见。美国《华盛顿邮报》报道称，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡的航运。

受地缘风险溢价消退影响，国际油价大幅跳水，下游能化品种价格随之下跌。新华指数数据显示，截至5月25日，中国能化现货估价指数报1119.9点，环比微跌0.15%，化工行业估价指数连续三日收跌。

中信期货研究所能源化工组研究员杨家明分析，自2月底美伊冲突爆发以来，油价已充分反映地缘溢价与运费抬升成本，地缘降温消息释放后，市场焦点转向霍尔木兹海峡复航、欧佩克产油国增产等利空因素，油系化工品面临估值回归压力。

具体来看，杨家明认为，石脑油、PX、聚酯链条面临成本下移的拖累，前期市场集中交易地缘冲突升级及霍尔木兹海峡封锁带来的成本上涨预期、原料短缺预期、海外装置关停驱动的国内化工抢出口预期等驱动的价格上涨。他指出，一旦海峡解封，原油价格回落，将驱动油化工价格下行，但考虑到本轮化工品持续降波运行，风险释放后，低波动率或导致化工跌幅较原油偏低。

山西矿难引发安全监察预期 煤化工成本或逐步抬升

在国内市场，5月22日晚间山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿发生特大瓦斯爆炸事故，给化工市场带来了新的变量。市场普遍预期后续安全监察力度加强，煤炭供给端面临阶段性收缩，焦煤价格应声大涨。

新华指数研究院分析师郑大伟表示，受山西矿难影响，国内煤炭价格短期显著上涨，煤制化工产品成本存在抬升预期，与油制化工品出现反向格局，在当前高油价背景下煤制化工品价格具有一定价格优势。

一位投资机构的能化首席分析师向记者表示，煤化工前期走势是中东地缘冲突导致的原油产品断供风险“衬托”出来的行情，过去两个月经历了显著的价格上涨和盈利修复，但此次矿难带来的影响并不会上升到供应安全和价格暴涨等层面，预计呈现“短期影响偏小，中长期成本抬升”的特征。

他以甲醇为例分析称，山西甲醇60%以上为焦炉气制，理论上煤炭供应偏紧会导致煤气供应不足进而影响甲醇产量。但从目前情况看，生产企业有一定低价原料库存，除涉事集团下属甲醇装置外，其余甲醇生产暂未受影响。涉事工厂涉及甲醇产能仅10万吨，对山西省自身供需情况影响一般。当前甲醇生产利润偏高，对成本抬升敏感度较低，情绪面影响居多，价格逻辑仍要基于国内甲醇基本面以及霍尔木兹海峡的开放进程。

化工板块内部分化加剧

随着地缘局势缓和信号释放以及山西矿难事件发酵，化工市场出现明显分化。杨家明从原料替代角度补充指出：原料带动下煤化工为代表的PVC、甲醇、乙二醇等品种强于油化工为代表的PX、PTA和纯苯等品种，核心是不同原料的基本面。原油近日集中交易美伊达成协议预期引发的霍尔木兹海峡复航利空，而焦煤集中交易矿难事故引发的煤炭减产预期，驱动油煤比修复。本轮煤炭涨幅远低于原油，在原油高估值背景下，我国煤电替代汽油、煤化工替代油化工将是大概率事件。

新湖期货化工研发总监施潇涵表示，近期市场再次炒作美伊冲突缓和，化工品板块集体下跌，但近3个月之后，板块内部分化逐渐明朗。她指出，PVC受需求拖累去库缓慢，纯苯和PX尽管仍在去库但去库放缓，而PP和瓶片近端基本面较好，绝对库存水平低，基差强。

施潇涵特别强调，尽管此次发生事故的为焦煤矿，并非化工品原料动力煤。但该事故可能引发后期全国针对所有煤矿进行安全监察，煤化工的生产或将受到影响。在期货上市品种中，甲醇煤制占比较高。施潇涵认为，甲醇目前经受不住任何供应端的损失。在霍尔木兹海峡封锁近三个月，海外进口以及油制负荷大降的情况下，煤制装置负荷的提升已经成为了化工品供应的重要保障。煤制负荷一旦下滑，化工品供应无疑雪上加霜。

编辑：张瑶

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