半年“市”点 | 上半年涨逾3%难延续 人民币双向波动成下半年主基调

新华财经北京7月1日电（马萌伟）2026年上半年收官，人民币汇率交出一份亮眼成绩单。人民币兑美元升值逾3%，刷新三年新高。在美元指数累涨近3%背景下，人民币一改传统负相关走势同步走强。

数据显示，上半年人民币对美元中间价累计升值2179个基点至6.8109，升幅达3.1%；在岸即期汇率累计上涨2038个基点收于6.7852；离岸人民币累计上涨2420个基点报6.7918。

对于下半年走势，分析人士指出，年内美元指数虽有支撑但难以持续冲高，人民币面临的外部压力总体可控。叠加国内经济基本面保持稳定，预计人民币年内有望延续温和升值态势。不过，考虑到全球地缘政治风险仍在演变、主要经济体货币政策路径存在不确定性，汇率双向波动特征或将更加明显，市场参与者需保持理性预期，避免单边押注。

三年新高

今年年初，人民币兑美元汇率开启一轮趋势性上涨行情。本轮升值的核心动力源自传统季节性结汇潮，在强势结汇需求的带动下，市场对人民币的升值预期持续升温。

尤为引人注目的是，本轮人民币升值打破了长期以来与美元的传统负相关关系。今年上半年，在中东局势持续演变、全球外汇市场震荡加剧的复杂环境下，美元指数走势呈现先弱后强格局，累计上涨近3%。按照过往经验，美元走强通常对应非美货币承压，但人民币并未随之走弱，反而与美元同步走强，涨幅同样超过3%。

这一罕见走势背后，折射出当前人民币汇率定价逻辑正在发生结构性变化。人民币资产的独立定价能力正在增强，其汇率表现不再单纯被动跟随美元周期波动，而是更多受到国内基本面、跨境资金流动及市场供求等内生因素的主导。在全球地缘政治风险上升、主要经济体政策分化的背景下，这种独立性为人民币提供了更强的抗扰动韧性。

人民币汇率的强势表现并非偶然，其背后有着清晰的制度支撑与基本面逻辑。招商宏观分析指出，今年人民币走强至少源于两方面因素：一是货物贸易再平衡的政策导向，二是出口基本面的强劲表现。

在政策层面，我国今年明确希望通过增加进口来收窄货物贸易顺差，以避免大规模顺差加剧经贸摩擦风险。近期欧盟便以中欧贸易失衡为由试图实施更多贸易壁垒措施，凸显了外部压力的现实性。与此同时，中东冲突以来全球贸易价格水平明显提高，人民币适度升值也有助于对冲部分输入性成本压力。这一政策导向为汇率提供了制度层面的支撑框架。

在基本面层面，出口与汇率的正相关关系在今年得到典型验证。从过去十余年的历史经验看，我国出口与汇率更可能呈现“出口强则汇率强”的正常相关关系。数据显示，今年前5个月我国出口同比增长15.5%，较去年同期加快9.6个百分点；相应地，今年上半年人民币升值幅度也比去年同期多出1个百分点。出口的超预期表现为汇率走强提供了最直接的基本面锚点。

6月中旬以来美元指数走高令人民币迎来阶段性回调，但其在主要货币中仍展现出较强韧性。东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内人民币有望保持稳中偏强态势。一方面，美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡逐步恢复通航有利于缓解全球高通胀压力，制约美联储加息预期与美元上行动能；另一方面，我国出口较快增长势头有望延续，继续为汇率提供内生支撑。

下半年怎么走？

尽管短期内人民币汇率面临多重扰动因素，多家国际金融机构仍对其中长期走势表达乐观预期。高盛在最新报告中指出，尽管伊朗局势冲突与能源价格走高带来外部压力，但全球能源安全布局与可再生能源投资热潮将持续利好中国出口贸易，支撑人民币中长期向好。这一判断与全球储备体系的结构性变化形成呼应。

伦敦官方货币与金融机构论坛（OMFIF）对74家央行的调查显示，随着与美国货币相关的政治风险上升，未来十年计划削减美元配置的央行数量首次超过计划增加者，欧元及人民币在国际贸易和多元化配置中的关注度提升，表明美元主导地位虽存，但边际优势正在下降。

然而，对于下半年尤其是三季度的短期走势，市场机构普遍提示双向波动风险。招商宏观指出，现阶段人民币汇率与美元指数脱钩并非趋势性现象，在国内需求水平偏弱的背景下，美元近期升值仍将对人民币构成压力，趋势性脱钩尚需更强基本面支撑。对此，王青也表示，美国关税政策不确定性、中东冲突对全球经济的拖累效应以及美联储主席沃什持续推进缩表操作，均意味着年内美元指数大幅下行概率偏低，人民币将与美元呈现反向小幅波动特征，持续单边升值行情难以再现。

季节性因素亦在三季度构成额外扰动。南华期货分析称，6月至8月是港股分红购汇及外企利润汇回的传统高峰期，叠加出口企业可能倾向于等待更优汇率结汇，整体结汇意愿走弱或对人民币形成阶段性贬值压力，呈现“易跌难涨”特征。

中金外汇则从政策信号与市场微观结构角度提供观察框架。该机构指出，在美元反弹背景下，人民币对一篮子货币已回到近四年高点附近。7月需重点关注中间价走向：一方面观察中间价是否在美元反弹基础上同步双向波动，另一方面观察市场价是否跌穿中间价进入弱方区间。这两点分别代表稳汇率政策的边际变化与市场供求的动态调整。中金外汇同时认为，双向波动的汇率相比低波动环境更容易激发市场参与者的交易热情，短暂的回调反而可能吸引更多结汇需求入场，从而形成内在稳定机制。

综合各方观点，人民币中长期升值逻辑与短期波动压力并存，全球储备多元化与出口竞争力构成底部支撑，而美元周期、季节性购汇及地缘政治不确定性则决定了波动的节奏与幅度。

编辑：王姝睿

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