每日机构分析：8月4日

汇丰银行：日元持续回升有赖日本央行政策框架调整，单纯干预难扭转汇率大趋势

德国商业银行：沃什或倚仗市场力量实现紧缩，美元波动率抬升中长期前景不乐观

美国银行：美元兑日元期权市场多空严重分化，短期维持高波动难现趋势行情

【机构分析】

•Kenanga IB经济学家表示，印尼7月通胀数据不及预期，燃料涨价、印尼盾走弱引发的通胀传导力度低于市场此前担忧。不过受燃料成本抬升、本币偏弱以及内需韧性支撑，年内物价上行压力依旧存在，机构维持2026年全年通胀3.1%的预判。机构判断印尼央行短期内将政策利率维持在5.75%。当前通胀处于目标区间，且印尼盾兑美元企稳于18000附近。外部环境充满变数，央行重心放在稳定汇率层面，货币政策大概率保持审慎观望姿态。

•布鲁金斯学会研究员分析称，美日本次联合支撑日元的干预策略或将适得其反，有损市场对日元的信心。美国财政部选择抛售欧元、而非动用美元购入日元，市场推测此举意在防止日本为干预筹措资金而抛售美债。传统跨国协同外汇干预普遍以美元作为操作资金，本次非常规操作引发市场质疑。投资者产生疑问：若政策目标为托举日元，美方为何回避直接使用美元开展操作。美方原本意图规避释放打压美元的信号，但特殊的干预融资方式滋生大量猜测，加剧市场对于干预政策动机的分歧，不利于稳定汇率预期。

•汇丰银行在研报中提出，想要推动日元兑美元形成持续性回升行情，核心前提是日本央行完成底层政策框架的结构性调整。该行分析师表示，只有满足多项条件，市场才能建立USD/JPY趋势下行的信心：日本央行加大加息力度；日本政府针对汇率释放明确立场，摒弃当前日元疲软利弊共存的模糊表述；同时放缓财政扩张节奏。在上述条件落地前，单纯的外汇干预很难逆转美日汇率运行大趋势。

•高盛分析师指出，日本加大外汇干预力度，有望拓宽日本央行货币政策操作自由度。美日协同干预日元，或将减轻日本政府向央行施压加息的压力，但央行能否运用该政策空间仍存在不确定性。日本央行若要加快加息节奏，需要满足关键条件：上调通胀预期，并确认核心通胀持续高于2%成为现实风险。综合当前各项指标，高盛判断短期难以出现上述情形，日本央行加速收紧货币政策的条件尚未成熟。

•大华银行经济学家分析指出，印尼经济外部脆弱性持续凸显，整体外部头寸极易受到全球地缘政治局势变动、国际能源市场剧烈波动的冲击，外部风险敞口居高不下。出口端方面，印尼镍下游深加工产业持续发力，工业化进程稳步推进，为出口贸易提供稳定支撑。但印尼国内能源安全布局尚处落地阶段，核心炼油项目暂未完工，相关举措短期内无法释放实质性利好，难以对冲能源价格波动带来的负面冲击。短期经济压力持续升温，经常账户收支走弱叠加财政支出压力攀升，印尼经济阶段性面临双赤字风险，外部收支平衡压力显著加大。不过机构对印尼长期经济走势保持乐观，当前持续推进的下游产业升级、出口安全保障等结构性改革举措，虽短期难以见效，但能够持续优化经济产业结构，逐步提升经济体抵御外部冲击的能力，筑牢长期发展韧性。

•德国商业银行策略师表示，美联储主席沃什或选择依靠市场力量收紧融资环境，暂缓落地加息行动，这一模式将使美元更容易跟随经济数据剧烈震荡。分析师提到，若通胀长期持续高于目标、具备加息条件却迟迟不行动，市场或将抛售美元，而美元走弱又会抬升进口成本，进一步放大通胀压力。沃什当前维持口头偏鹰、政策行动谨慎，或是试图平衡各方诉求，等待FOMC内部形成加息多数派后置身事外，规避政治压力。在该运行框架下，非农等关键数据对汇率影响力上升，美元波动率料抬升。分析师并不看好美元中长期表现，认为这套政策策略难以持续支撑美元指数。

•德商银行分析师指出，印度央行8月议息会议大概率维持回购基准利率5.25%不变。虽然大宗商品涨价、季风偏弱带来通胀上行风险，但6月CPI同比上涨4.4%，处于央行2%至6%目标区间，支撑货币政策保持稳定。

•道明证券指出，尽管英国央行7月议息决议出现6:3的加息分歧投票，但货币政策中长期仍将拖累英镑。多数委员倾向维持利率不变，通胀尚未显现明显的第二轮传导效应。机构认为决议出炉后英镑短线上涨属于过度反应，建议逢高做空英镑兑欧元、英镑兑美元。一旦市场进一步下调9月英国央行加息预期，英镑将持续承压。

•美国银行分析指出，近期美元兑日元期权交易在长线资金与短线资金账户出现明显分化，期权市场信号趋于混乱，反映市场对于美元后续走势未能形成统一预期。分析师表示，一部分投资者布局杠杆型美元看涨期权，以此对冲美元兑日元剧烈波动带来的风险；与此同时，另有交易机构新建中期空头头寸，押注美元后续进一步走弱，两类交易行为凸显市场观点严重分歧。在美日联合干预、货币政策前景存在变数的环境下，期权市场多空博弈加剧，短期美元兑日元或将持续维持高波动特征，趋势性行情难以快速成型。

•荷兰国际集团策略师表示，新西兰二季度劳动力数据大概率和新西兰联储5月预期基本匹配，新西兰联储此前预判三季度或将加息1次或2次。高频数据显示就业环比增长0.1%，失业率或自5.3%小幅上行至5.4%，符合政策当局预期。7月加息过后，市场对9月2日议息会议计价20‑25bp加息。分析师预计新西兰联储9月或10月加息，当前对9月行动的信心进一步增强。市场高估了本轮整体紧缩周期幅度，当前市场已经计价至明年2月累计加息75个基点。货币政策委员会当中有两名委员并未完全认同5月的鹰派转向，完整紧缩周期或仅为50个基点的保险式加息，路径大概率是9月加息后进入暂停。

编辑：马萌伟

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