【环球财经】油价重返百美元高位 这一轮为何更危险？

新华财经上海9月15日电（葛佳明） 进入9月，国际油价再度加速上涨。地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡运输仍受限制，红海—曼德海峡的安全风险同步上升，沙特炼化和输油基础设施又接连遭袭。在多重供给冲击下，布伦特原油再度突破每桶100美元。截至9月15日发稿，布伦特原油日内涨逾2%，报108.02美元／桶。

与此前数轮由地缘消息驱动、随后迅速回吐的行情相比，本轮油价上涨更值得警惕之处在于，随着原油生产、运输和炼化设施持续受损，全球库存以及替代运输路线等此前能够平抑价格的“缓冲垫”正在变薄，供给冲击逐步由原油向柴油、航煤、化工品乃至食品价格扩散。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，当前全球石油供需平衡恶化的趋势可能进一步升级，而且短期难以逆转。除了中东及俄罗斯原油开采、运输和炼化基础设施受损外，此前库存消耗、延迟需求等“缓冲”也在持续消耗，下一阶段更需要警惕成品油和其他关键物资供给收紧带来的“二次冲击”。

“双峡”同时承压，油价破百不只是风险溢价

本轮油价上涨最直接的推动力源于全球两条重要能源运输通道同时承压。

霍尔木兹海峡仍是核心变量。华泰证券研究所石油与化工行业首席分析师庄汀洲援引数据指出，今年7月至8月，经霍尔木兹海峡输出的石油平均约440万桶／日，虽然部分关闭AIS定位系统的小型船只接驳可能造成统计低估，但整体运输水平仍明显受到限制。9月以来冲突再度升级，针对海峡船只的袭击增加，运输恢复难度进一步上升。

与此同时，原本承担霍尔木兹海峡“绕行功能”的红海路线也出现新的风险。庄汀洲指出，受红海冲突影响，8月曼德海峡石油流出量已降至平均约246万桶／日，较6月下降约65%，其中俄罗斯运输路线调整以及沙特原油流量下降是主要原因。

与此同时，9月8日至10日，沙特西海岸吉赞炼厂及相关设施遭袭，随后沙特东西输油管道多个泵站遇袭。9月11日，沙特能源部宣布预防性关闭这条管道。沙特东西输油管道连接东部产油区与红海延布港，是绕开霍尔木兹海峡最重要的陆上通道之一。当霍尔木兹海峡本身运输受限时，原本承担“安全阀”作用的替代线路也遭到冲击。

庄汀洲认为，沙特西海岸运输受阻意味着中东石油出口可能进一步收紧，全球供应缺口扩大。

库存偏低则进一步放大了冲击。易峘表示，此次冲突发生前积累的社会库存已明显下降。与第一轮霍尔木兹海峡冲击相比，目前市场能够调用的库存缓冲更少，因此同样规模的供应中断，对现货市场的冲击可能更大。

这也解释了近期市场的一个重要特征——现货涨得比期货更快。交易商愿意为“马上能够拿到的油”支付更高溢价，表明当前市场真正担忧的是即期可交付原油不足，而不仅仅是远期市场风险。

短期易涨难跌，百美元油价还能持续多久？

随着布伦特原油突破100美元，市场关注点已经由“油价为什么涨”转向“油价还能涨多久”。

从近期机构预测看，一个比较明显的共识是：短期供应风险仍然偏向上行，但当前100美元以上的现货价格并不适合简单线性外推；即使地缘风险随后降温，本轮冲击也可能抬高未来几个季度的油价中枢。

华泰证券近期将2026年和2027年布伦特原油期货均价预测分别由86美元和74美元上调至90美元和77美元／桶。其认为，霍尔木兹海峡运输持续受限，叠加曼德海峡出口下降、沙特西海岸基础设施受到冲击，意味着新一轮供应缩减风险上升。

中金公司大宗商品分析师李林惠和郭朝辉则将当前油市概括为“下有供应底、上有需求顶”。其认为，三季度以来中东原油复产进程低于此前预期，近期地缘局势再度升级，将推动市场重新评估中东供应损失的持续时间，加之全球陆上库存重新进入去化阶段，油价短期风险溢价仍具有较大弹性。

海外机构的预测同样密集上调油价预期。

瑞银集团（UBS）大宗商品策略师乔瓦尼・斯托诺沃（Giovanni Staunovo）表示，全球在途石油库存过去两个月减少约1.5亿桶，中东、俄罗斯以及其他部分产区出口减少，使现货市场继续处于供应不足状态。瑞银已将2026年底布伦特油价预测由85美元上调至95美元，将2027年3月预测由80美元上调至90美元，并认为短期油价风险仍明显偏向上行。

汇丰则把当前霍尔木兹海峡的状态形容为一种受损的“新常态”——并非完全关闭，也并非真正恢复畅通。该机构最新将2026年、2027年布伦特均价预测分别上调至90美元和85美元，并预计今年四季度均价约95美元。汇丰判断，全球石油市场可能要到2027年年中左右才能重新实现较为稳定的供需平衡，这也意味着未来数个季度库存仍可能继续下降。

美国能源信息署（EIA）的判断也相对偏强。其9月将2026年布伦特原油均价预测提高至91美元／桶，并预计中东产量和出口在2027年第二季度之前可能仍难完全恢复正常。EIA预计，今年全球石油库存仍将继续下降。

高盛全球商品研究联席主管兼首席石油策略师达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven）表示，如果中东针对船只的袭击进一步升级，布伦特原油可能升至120美元／桶以上。高盛测算，如果2027年海湾原油产量平均仍较战前水平减少400万桶／日，而不是其基准情景中的50万桶／日缺口，油价可能突破120美元；反之，如果区域原油出口逐步恢复，油价则可能重新向80美元附近回落。

高油价的“第二轮冲击”值得关注

对于普通消费者而言，更重要的问题在于百美元油价会维持多久，以及供应冲击会向产业链下游传导多深。

全球能源与大宗商品情报公司阿古斯（Argus）首席经济学家大卫·法伊夫（David Fyfe）认为，从目前的现货市场看，原油供应已经很紧张，而柴油市场释放出的短缺信号更为强烈。与原油相比，柴油供给不仅取决于能否获得原料，还取决于炼厂能否正常运行，这使得中东和俄罗斯炼化设施受损带来的影响更加直接。

美国跨国能源公司 Phillips 66 全球交易高级副总裁马克·森（Mark Senn）进一步指出，随着北半球冬季临近，在柴油库存已经偏低的情况下，季节性需求增加可能使市场持续保持偏紧状态。这意味着，即便后续原油价格出现阶段性回落，柴油等成品油价格也未必同步快速下降。

这一变化将首先影响公路货运、农业、工程机械以及制造业成本。

柴油是卡车、农业机械、矿山设备以及大量工程机械的重要燃料。当柴油价格持续上涨时，企业面对的不仅是直接燃料成本增加，运输费、仓储费和原材料到厂成本也会同步提高。近期国际船用燃料价格同样显著高于冲突前水平，意味着能源冲击正在从陆路运输向海运物流扩散。

对普通消费者而言，高油价的传导或进一步影响生活成本。雀巢首席执行官菲利普·纳夫拉蒂尔（Philipp Navratil）近期表示，中东冲突正在同时推高能源、运输和原材料成本，并开始通过供应商成本进入食品企业的定价体系。雀巢已经采取提价、调整产品组合和压缩成本等措施应对。

另一个值得警惕的传导渠道是化肥和粮食价格。易峘认为，本轮能源冲击已经开始从原油向炼化、航运、化肥以及食品等中下游行业扩散。石油和天然气既是农业生产、加工和运输的重要能源，也是化肥尤其是氮肥的重要成本来源；与此同时，红海、曼德海峡等重要航道受阻还会抬高粮食和化肥的海运成本。

联合国粮农组织数据显示，8月全球食品价格指数升至2022年以来最高水平，谷物、植物油、糖、肉类和乳制品价格均有所上涨。能源和航运成本若进一步上升，可能增加食品价格维持高位的风险。

真正值得关注的“第二轮冲击”，来自通胀和利率。在国际油价持续处于每桶100美元附近的情况下，短期通胀前景很难出现明显改善。油价不仅直接进入汽油和能源价格，还可能通过运输和生产成本进一步向核心商品和服务价格传导。

易峘认为，如果能源价格高企与需求走弱同时出现，全球经济面临的“类滞胀”风险将进一步上升，即经济增长受到抑制，但物价压力却难以同步下降。对消费者而言，高油价最终可能形成两方面压力：一方面是燃油、运输、食品等日常支出增加；另一方面，如果能源冲击迫使全球央行维持更紧的货币政策，住房贷款、企业融资以及其他借贷成本也可能更长时间保持在高位。

编辑：谈瑞

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