外部扰动增多 中国资产何以展现韧性？

新华财经上海9月15日电（记者杜康）全球金融市场正承受利率上行与科技估值重估的双重压力。美国10年期国债收益率盘中升破5.02%，创近期新高；30年期美债收益率也一度升至5.35%以上，处于近20年高位。与此同时，部分人工智能企业负责人呼吁放缓前沿大模型能力迭代，引发市场对AI投资节奏和资本开支回报的重新评估。

15日，A股主要股指承压调整，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌0.54%、0.72%和1.15%，但科创50指数和科创综指分别上涨1.55%和0.73%。在海外利率与科技叙事同步承压的背景下，科技板块走出相对独立行情，折射出部分中国资产的定价韧性。

这份韧性的支撑，来自中国经济和优质资产的基本面。宏观层面，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势；微观层面，上市公司盈利改善，科技产业景气延续，消费领域结构性亮点增多，共同构成市场稳定运行的内在基础。

基本面持续夯实

根据国家统计局最新公布的数据，面对复杂多变的外部环境，我国经济顶住压力，主要指标运行在合理区间，展现出较强的韧性与活力。

8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，工业与服务业协同发力，为经济平稳运行提供了有力支撑。8月份，超六成行业和地区增速较上月回升，电子、电气机械、电力、汽车等行业对工业增长形成较强拉动。

外贸同样保持较快增长。8月份，货物进出口总额同比增长19.8%，比上月加快0.6个百分点。在中东地缘政治冲突引发全球能源市场波动的背景下，我国工业生产数据仍然稳中有升，并依托完整的产业体系和强大的生产能力，在保障国内经济平稳运行的同时，为弥补全球供给短缺作出贡献。

与宏观经济运行相呼应，上市公司业绩也呈现改善态势。2026年上半年，全市场上市公司实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%，增速保持平稳；实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点。其中，四分之三公司实现盈利，六成公司营收正增长，四成公司净利润正增长，2015家公司实现营收、净利润双增。

外部扰动难改科技主线韧性

在外部扰动因素增多的情况下，有声音担忧随着风险偏好下行和利率抬升，会引发科技股的估值回调。不过，多位市场人士认为，这些变量更多作用于短期情绪和估值，尚未改变科技产业的中长期发展趋势。

兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师张启尧表示，无论是美股还是A股，科技主线均再度成为市场聚焦的方向。背后，一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面，随着各类宏观扰动落地，不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合。

申万宏源首席策略分析师傅静涛认为，科技产业趋势仍有演进空间，AI大模型技术迭代持续推进，应用边界不断拓展，产业链基本面支撑仍在强化。随着商业化逐步落地，景气科技方向有望获得更扎实的盈利支撑。

从产业端看，8月份，规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长16.7%和15.7%，新动能对规模以上工业增长的贡献超过六成；信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长9.6%，对服务业生产指数增长的贡献超过20%。

从投资端看，1至8月份，高技术产业投资同比增长5.2%，累计增速连续3个月加快。其中，集成电路制造业、电子专用材料制造业投资分别增长12.0%和8.5%，锂离子电池制造业投资增长20.6%，资金继续向新赛道集聚。

业内专家认为，外部扰动或许会带来短期波动，但支撑科技板块的产业趋势、政策环境与盈利基础并未改变，科技板块的韧性有望进一步显现。

消费端正在加快蓄力

对于市场关注的内需偏弱，不少市场人士指出，政策正在加快发力，科技赋能下的新场景、新业态正在加快酝酿出新的内需潜力。

今年1至8月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%，商品零售额增长1.0%。

沪市消费行业半年报也显现出一批结构性亮点。服务消费方面，2026年上半年，上海机场和白云机场旅客吞吐量合计超过1.11亿人次，同比增长5%；锦江酒店、中国中免净利润分别同比增长47%和19%。商品消费方面，东鹏饮料、润本股份净利润分别增长21%和20%，安井食品营业收入和净利润增速均超过20%，永辉超市实现扭亏为盈。

更值得关注的是，人工智能和数字化不仅改变消费方式，也在重塑消费供给。

在销售端，企业围绕“新品类、新市场、新渠道”主动适配需求变化。广州酒家拓展会员制商超、自建直播间，带动兴趣电商渠道增长，上半年境外收入同比增长近40%，月饼等产品进入开市客等国际商超。汇嘉时代推进门店分级重构和SKU优化，强化产地直采，上半年净利润同比增长46%。

在生产端，人工智能正在重塑制造流程。海天味业“灯塔工厂”以AI选豆技术替代人工，每秒可检测1.3万颗黄豆，并将老师傅的酿造经验转化为数据模型，实现从“靠感觉”到“靠数据”的转变。

这些变化表明，消费并非传统意义上的存量市场，而是在科技创新推动下不断拓展边界、创造增量。新场景、新业态的持续涌现，正是消费为经济发展提供持久动力的生动体现。

国泰基金基金经理李海表示，过去几年消费行业经历了深度调整，但不少龙头企业仍保持较强竞争力。目前，白酒、家电、乳制品、调味品等领域的龙头企业正通过收缩非核心业务、推进渠道改革和产品升级改善经营，行业竞争结构逐步优化，部分企业已展现出较强韧性。

太平洋证券相关研报指出，当前食品饮料板块市盈率（PE-TTM）约21倍，处于近10年约5%分位，相对全A估值处于近20年低位；同时，机构持仓和市场预期也处于较低水平。研报认为，板块正在进入“低估值、低持仓、低预期”之后的再平衡观察窗口。

编辑：谈瑞

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