【财经面对面】中国科技资产价值重估 全球资本重新审视“中国冠军”——访瑞银集团朱正芹

“2025年全球资本市场的主要主题是中国资产估值重估。”瑞银集团全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹在接受记者专访时表示，随着DeepSeek的横空出世，越来越多国际投资者意识到，很多中国领先的科技企业本身就是全球领先的科技企业。这一认知转变，正在深刻改变全球资本的配置逻辑。

在朱正芹看来，海外资本市场的估值逻辑本身并未改变——始终围绕成长性、盈利性和长期可持续发展空间。真正发生变化的，是国际投资者对中国科技公司基本面的判断。

“DeepSeek让资本市场意识到中国科技公司已培育出一批在全球产业链中扮演不可替代角色的领先企业。”朱正芹指出，澜起科技DDR5芯片全球市占率超35%，MiniMax和智谱的大模型产品海外增长迅速，这些公司不仅是中国优质企业，更占据全球领先地位，国际投资者能充分理解其面向全球的增长潜力，并将其对标国际同业龙头。

朱正芹认为，投资人重点关注两大维度：技术层面，会审视产品与服务的硬性指标、专利质量和数量、团队资历，尤其关注企业在全球产业链中是否具备独特优势或不可替代性。以宁德时代为例，企业在2018年创业板上市时市值仅约550亿元人民币，后成长为万亿级企业，2025年港股募资357亿港元成为去年全球最大IPO，其港股股价持续走强，得益于动力电池和储能双轮驱动下的全球竞争力。

“这种‘A股起步、港股国际化’的路径，成为资本市场服务中国科技冠军走向全球的典型范例。”朱正芹表示。

关于上市地的选择，朱正芹建议企业重点考量估值、流动性以及再融资便利度。A股对硬科技国产替代企业认可度高，科创板给予合理估值溢价；而港股国际投资者参与度持续提升，中东和欧洲资金活跃度显著增强，美国投资者也在小幅回归。再融资方面，港股优势突出，2023年备案制改革后，企业可在极短时间内把握增发窗口。2025年港股再融资达660亿美元，其中科技板块贡献266亿美元，瑞银牵头的比亚迪56亿美元再融资、华泰证券100亿港元可转债等项目均体现了高效性。

对于如何确保长期稳健估值以吸引耐心资本，朱正芹强调企业和资本市场需共同努力。企业层面，要在细分赛道建立绝对领先优势，避免过度多元化。澜起科技二十年深耕内存接口，从DDR2做到DDR5，成为行业标准制定者；台积电坚守纯晶圆代工，三十余年专注制造环节，从7纳米到2纳米保持技术代差，成为AI时代不可或缺的基础设施。

而耐心资本的培育同样关键。朱正芹建议，可通过税收激励、引导养老金和保险资金成为长期资本、改革考核机制等方式，培育更多能承受长周期的耐心资本。

策划：郝 菁

记者：吴丛司

摄制：李振北

中国经济信息社出品

编辑：康耕甫

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