一周流动性观察 | 资金利率先下后上 关键点或在央行公开市场操作

新华财经北京6月8日电（刘润榕）人民银行8日开展2185亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有110亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放2075亿元。

上周（6月1日-5日）央行逆回购合计净回笼6827亿元，其中周三周四两日逆回购零操作，周五央行对3M期买断式回购缩量续作3000亿元。尽管月初政府债净缴款规模较低，财政支出或带来一定流动性释放，但5月末超储率已经不高，6月初企业所得税汇算清缴或仍有影响，在此背景下央行逆回购仍在大额净回笼，资金利率较月末降幅有限，DR001仍维持在1.3%上方，周五资金利率进一步回升。

周内来看，资金利率先下后上。周一周二，随着跨月扰动消退、月末财政支出发力，资金利率如期转松，DR001、R001由前月末的1.33%、1.39%快速下行至1.32%、1.35%的周内低点。在此期间，央行公开市场投放量逐日递减，周一投放110亿元，周二降至2亿元，周三进一步转为零投放。初期资金面保持韧性，隔夜利率DR001与R001基本稳定在1.32%、1.35%附近。但随着央行连续净回笼，周五资金利率明显上行，DR001和R001分别升至1.34%、1.39%，上行幅度为1.8BP和3.0BP，均达到二季度以来的相对高点。

聚焦本周（6月8日-12日），税期未至，常规缴款和公开市场到期压力均不大，资金面处于内生利空空窗期，关键或在央行公开市场操作。

一方面，本周公开市场操作合计到期2562亿元，其中逆回购到期2262亿元，国库现金定存到期300亿元，对流动性扰动较小。另一方面，受国债大额到期的影响，预计政府债净缴款规模约为1619亿元，单周缴款压力不大。另外，15日将有6000亿元6M买断式逆回购到期，且当天也是税期首日，关注本周五（12日）尾盘的续作结果。

业内人士也提到，尽管本周政府债净缴款略有上升，但逆回购到期规模明显下降，如果不考虑央行投放，流动性消耗预计约3500亿元。但考虑超储率绝对水平偏低，央行对资金面掌控力又明显增强，逆回购操作规模至关重要，可以此观察央行容忍的资金利率波动上限。在基准预期下，DR001继续上行的幅度有限，如果银行负债压力可控，那么资金分层可能仍不显著。

值得注意的是，进入6月，月初首日10年国债收益率下破1.70%关键点位，30年国债收益率也来到2.19%的年内低点。华福证券指出，对此，《金融时报》 提到流动性充裕的政策基调没有变化， 这并不支持流动性的持续收紧。 买断式回购缩量的同时央行又压降逆回购投放， 反映央行也不愿使超储率过低， 后续投放规模或进一步增大， 避免流动性过度收紧进而维持银行负债稳定保证其资产扩张能力。 而在非银需求偏弱的状态下，即便银行净融出大幅走低但资金利率升幅仍相对有限， 资金分层也相对可控。 因此基准预期下，6月DR001中枢或将在 1.3-1.35%的区间， 资金分层虽或由于季末因素略有提升， 但整体也有望维持低位。

编辑：尹杨

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