债市日报：9月30日

新华财经北京9月30日电（王菁）债市周三（9月30日）震荡回调，国债期货主力合约全线收跌，银行间现券收益率回升1-2BPs，超长端日内表现更弱；公开市场单日净投放1270亿元，月末最后一个交易日资金利率走势稍分化，但整体振幅不大。

机构认为，往四季度看，债市大方向偏有利，短期预计处于震荡略偏强的格局。需要关注的扰动因素在于财政加量的具体规模、政策性金融工具的落地效果以及是否有其他增量措施。当前债市赔率依然不佳，但处于利率惯性下行阶段，对交易能力要求有所提升。

【行情跟踪】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.58%报116.84，10年期主力合约跌0.19%报109.415，5年期主力合约跌0.12%报106.46，2年期主力合约跌0.04%报102.572。

银行间主要利率债收益率升幅扩大，30年期国债“26超长特别国债04”收益率上行1.5BP报2.1220%，50年期国债“26超长特别国债03”收益率上行2.75BPs报2.2625%，10年期国债“26附息国债16”收益率上行1.25BP报1.6750%。

中证转债指数收盘下跌0.14%，报468.98，成交金额379.72亿元。澳弘转债、欧通转债、丰茂转债、盛德转债、联瑞转债跌幅居前，分别跌13.31%、9.63%、9.04%、8.38%、7.68%。润禾转02、金田转债、特宝转债、漱玉转债、蓝晓转02涨幅居前，分别涨8.80%、3.19%、2.84%、2.39%、2.35%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间9月29日，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌5.82BPs报4.872%，3年期美债收益率跌3.72BPs报4.969%，5年期美债收益率跌2.51BPs报5.045%，10年期美债收益率跌0.41BP报5.232%，30年期美债收益率涨2.04BPs报5.567%。

亚洲市场方面，日债收益率全线走低，5年期和10年期日债收益率分别下行4.2BPs和1.3BP，报2.368%和3.054%。

欧元区市场方面，当地时间9月29日，10年期法债收益率涨4.2BPs报4.807%，10年期德债收益率跌1.7BP报3.623%，10年期意债收益率涨2.2BPs报4.612%，10年期西债收益率持平报4.142%。其他市场方面，10年期英债收益率跌1BP报5.409%。

【一级市场】

浙江省7期地方债中标结果显示，投标倍数均超14倍。具体来看，5年期“26浙江债62”中标利率1.41%，全场倍数16.86，边际倍数2.67；5年期“26浙江债63”中标利率1.41%，全场倍数16.55，边际倍数1.9；5年期“26浙江债64”中标利率1.41%，全场倍数16.85，边际倍数1.86；10年期“26浙江债65”中标利率1.68%，全场倍数17.08，边际倍数1.86；15年期“26浙江债66”中标利率1.95%，全场倍数17.41，边际倍数1.38；20年期“26浙江债67”中标利率2.14%，全场倍数14.59，边际倍数1.05；30年期“26浙江债68”中标利率2.19%，全场倍数16.59，边际倍数1.09。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，9月30日7天期逆回购操作量为零。同时，开展了8335亿元隔夜逆回购操作。数据显示，当日7065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1270亿元。

资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行1.69BP报1.362%；7天期下行1.2BP报1.371%；14天期上行1.41BP报1.398%；1个月期下行0.27BP报1.421%。

【基本面】

9月官方制造业为50.1，升至扩张区间，预期49.9，前值49.8。9月综合PMI为50.7，前值49.5，升至临界点以上，我国企业生产经营活动总体较上月扩张。9月官方非制造业PMI为50.2，前值49。9月标普制造业PMI为52.1，前值51.5。9月标普综合PMI为52.4，前值52.1。

宏观政策方面，中国人民银行调整完善几项货币政策工具稳增长。一是下调一年期抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点至1.5%。二是扩大抵押补充贷款支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设金融支持。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。

中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。我国将从10月1日起对个人商贷购房实施贴息，政策实施期暂定一年，资金总规模不设上限。本次贴息政策聚焦首套刚需，对面积不超过120平方米、总价不超过150万元，新房、二手房均可适用。可享受贴息的贷款规模最高可达100万元，贴息1个百分点，期限不超过5年。以100万元长期限贷款为例，最多可累计减少付息近5万元。

【机构观点】

国金固收：短期看，PSL下调25bp强化了宽货币预期和长债比价优势，叠加四季度季节性环境相对有利，对债市情绪偏正面。但仍需要关注两点：一是历史上看，PSL降息并不意味着OMO必然跟随，而贴息这一新路径则降低了地产对LPR下调的依赖；二是租金相对回报的改善是否会带来居民端信用的企稳；若这两个结构性政策呈现一些效果、四季度总量降息降准的必要性随之下降，则长端利率的空间反而可能因此受限。

华泰固收：当前政策的确表现出了一定紧迫感，但已落地的政策看似还是以结构性调整+定向扶持为主，国常会也提到“谋划更多带动性强的抓手”，关注10月政治局会议是否有更大规模的增量工具部署。对债市而言，存量提速+结构性支持的政策意味着广谱性宽信用出现概率不高，融资需求大概率继续磨底，基本面暂不构成调整风险。

中金固收：增量宏观政策聚焦结构性货币政策和房地产政策，结构性货币政策可以刺激部分领域信贷需求，也有助于流动性保持充裕，居民购房贷款贴息政策则有助于三四线及以下城市普通家庭首套住房刚需释放，结合此前政策性金融工具，近期增量宏观政策有望对内需形成边际支撑。预计后续宏观政策仍将继续放松，尤其是当前货币条件指数偏低，货币政策放松力度或继续加大。四季度债券供给或有所增加，不过随着货币政策放松，市场配置需求或持续释放，债券收益率有望延续下行。

编辑：王柘

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